Мировая экономика: глобальный финансовый кризис – Бураковский И. В. – 1.3. Финансовые инновации как фактор кризиса
Развитие финансового рынка сопровождалось появлением финансовых инноваций (новых финансовых инструментов), которые, в свою очередь, стали влиять на поведение всех без исключения участников финансовых операций. Определяющей чертой процесса появления финансовых инноваций стала секьюритизация2.
По нашему мнению, абсолютно правильным является вывод о том, что секьюритизация и создание специальных внебалансовых инструментов привели к появлению трех основных проблем3.
Во-первых, Секьюритизация создала дополнительные возможности для торговли рисками с целью их хеджирования (то есть покрытие открытых позиций). Этот процесс также позволил инвесторам находить новые риски и брать их на себя, создавая невиданные ранее возможности формирования открытых позиций. Таким образом, благодаря созданию новых финансовых инструментов или новых институтов возрастали возможности торговли рисками. При этом выход на рынок
Развитие финансового рынка сопровождалось появлением финансовых инноваций, которые, в свою очередь, стали влиять на поведение всех без исключения участников финансовых операций.
Определяющей чертой процесса появления финансовых инноваций стала секьюритизация.
Новых потенциальных инвесторов означал, что в конечном итоге риски переходили именно на тех участников, которые больше всего хотели их нести. Но при этом отсутствовали любые гарантии того, что в конечном итоге такие риски перейдут именно на тех участников рынка, которые реально способны их нести.
Во-вторых, Модель “эмитируй и распределяй” ^originate and distribute model”) практически разрушает информацию по сравнению с моделью “эмитируй и держи” (“originate and hold model”). Такое разрушение (искривление) информации имеет место уже на уровне оригинатора (эмитента) актива (asset originator), который подлежит секьюритизации. В соответствии с моделью “эмитируй и держи” (“originate and hold model”) кредитный специалист, собирая информацию для оценки кредитоспособности потенциального заемщика, работает на принципала (банк или небанковский финансовый институт) в системе инвестиционных отношений. В соответствии с моделью “эмитируй и распределяй” (“originate and distribute model” кредитный специалист банка-кредитора (банк-инициатор) работает на банк-инициатор, который, в свою очередь, является агентом нового принципала в системе инвестиционных отношений. В данном случае таким принципалом является специальный инструмент (special purpose vehicle), который покупает ссуды в банке и выпускает ценные бумаги на их основе (под их залог). При таких условиях исчезает стимул адекватно оценивать заемщика на стадии инициирующего. Очевидно, что репутация заемщика только частично разрешает эту проблему.
В-третьих, Секьюритизация ведет к тому, что соответствующая информация накапливается не там, где в ней существует реальная потребность. Очевидно, что собранные кредитным специалистом данные относительно стоимости залога или базового актива остаются
Одной из причин современного кризиса стало появление и широкое распространение бизнес-моделей, применение которых вело к исчезновению стимулов у кредитора адекватно оценивать заемщика.
Секьюритизация ведет к тому, что соответствующая информация накапливается не там, где в ней существует реальная потребность.
Related posts:
- Мировая экономика: глобальный финансовый кризис – Бураковский И. В. – Глава 1. Фундаментальные источники кризиса В 1936 году А. Лавдей, директор финансового отдела и службы экономического анализа ООН, писал в предисловии к книге Готфрида Хаберлера “Благосостояние и депрессия”: “Постоянное повторение депрессий, масштабы их экономических и социальных последствий и осознание самой силы депрессий сделали очевидным тот факт, что, невзирая на многочисленную литературу по этой проблематике, сложные и утонченные теории, наши знания […]...
- Мировая экономика: глобальный финансовый кризис – Бураковский И. В. – 1.1. Причины кризиса: общая оценка В 1936 году А. Лавдей, директор финансового отдела и службы экономического анализа ООН, писал в предисловии к книге Готфрида Хаберлера “Благосостояние и депрессия”: “Постоянное повторение депрессий, масштабы их экономических и социальных последствий и осознание самой силы депрессий сделали очевидным тот факт, что, невзирая на многочисленную литературу по этой проблематике, сложные и утонченные теории, наши знания […]...
- Мировая экономика: глобальный финансовый кризис – Бураковский И. В. – 8.2. Фундаментальные уроки кризиса Особое место в оценке уроков кризиса занимают выводы относительно особенностей современного развития мирового хозяйства и роли государства в современной экономической системе. По нашему мнению, важнейшими уроками этого плана являются следующие. 1. Высокий уровень интеграции разных секторов финансовых рынков, в результате чего “возмущения” в одном сегменте быстро распространяются практически на все остальные сегменты рынка. Речь идет […]...
- Мировая экономика: глобальный финансовый кризис – Бураковский И. В. – Глава 8. Уроки кризиса По нашему мнению, анализ причин и механизмов разворачивания современного кризиса требует, прежде всего, ответа на два взаимосвязанных вопроса. Во-первых, было ли у международных и национальных институтов понимание опасности кризиса. И если да, то почему предупреждения не были услышаны. Второй вопрос касается фундаментальных уроков кризиса. 8.1. Понимание опасности кризиса: ретроспективный взгляд Еще до кризиса международные организации […]...
- Мировая экономика: глобальный финансовый кризис – Бураковский И. В. – Предотвращение кризиса 1. Предотвращение кризиса С тем, чтобы он не повторился в будущем. Это предполагает коллективное мнение о причинах кризиса и о том, как изменения в системе макроэкономической и регуляторной политики и надзора могут предотвратить повторение кризисных явлений. Политика, направленная на стимулирование потенциального роста и повышение конкурентоспособности, также способствует повышению устойчивости к кризисным явлениям в будущем. Контроль […]...
- Мировая экономика: глобальный финансовый кризис – Бураковский И. В. – Разрешение кризиса 1. Предотвращение кризиса С тем, чтобы он не повторился в будущем. Это предполагает коллективное мнение о причинах кризиса и о том, как изменения в системе макроэкономической и регуляторной политики и надзора могут предотвратить повторение кризисных явлений. Политика, направленная на стимулирование потенциального роста и повышение конкурентоспособности, также способствует повышению устойчивости к кризисным явлениям в будущем. Контроль […]...
- Мировая экономика: глобальный финансовый кризис – Бураковский И. В. – 8.1. Понимание опасности кризиса: ретроспективный взгляд По нашему мнению, анализ причин и механизмов разворачивания современного кризиса требует, прежде всего, ответа на два взаимосвязанных вопроса. Во-первых, было ли у международных и национальных институтов понимание опасности кризиса. И если да, то почему предупреждения не были услышаны. Второй вопрос касается фундаментальных уроков кризиса. 8.1. Понимание опасности кризиса: ретроспективный взгляд Еще до кризиса международные организации […]...
- Мировая экономика: глобальный финансовый кризис – Бураковский И. В. – Контроль за ходом кризиса и смягчение его воздействия 1. Предотвращение кризиса С тем, чтобы он не повторился в будущем. Это предполагает коллективное мнение о причинах кризиса и о том, как изменения в системе макроэкономической и регуляторной политики и надзора могут предотвратить повторение кризисных явлений. Политика, направленная на стимулирование потенциального роста и повышение конкурентоспособности, также способствует повышению устойчивости к кризисным явлениям в будущем. Контроль […]...
- Мировая экономика: глобальный финансовый кризис – Бураковский И. В. – 11.5. Украина: реалии выхода из кризиса Развертывание мирового финансового кризиса в 2008-2009 гг. достаточно ощутимо сказалось на расстановке сил в мире. Речь идет не только о специфике кризисных процессов в разных странах мира, но и о том, в каком положении окажутся эти страны уже в посткризисных реалиях. Нельзя выделить те или иные секторы мирового хозяйства, которые бы сохранили свою “неприкосновенность” мировым […]...
- Мировая экономика: глобальный финансовый кризис – Бураковский И. В. – 5.2. Государство и частный сектор в условиях кризиса Современный финансовый кризис потребовал беспрецедентного вмешательства государства в экономику, формы которого были описаны выше. Это поставило в повестку дня вопрос о том, как же должны строиться отношения между государством и бизнесом в условиях кризиса с тем, чтобы не было подорвано функционирование рыночных механизмов со всеми вытекающими отсюда последствиями. При этом основное внимание привлечено к проблемам […]...
- Мировая экономика: глобальный финансовый кризис – Бураковский И. В. – Часть 1. Глобальный финансовый кризис: причины и последствия для мира Финансовые кризисы не являются каким-то качественно новым явлением для мировой экономики. В свое время отдельные исследователи уже обращали внимание на тот факт, что “с 1973 года по сравнению с периодами существования Бреттон-Вудской системы и золотого стандарта частота кризисов практически удвоилась, причем современная интенсивность кризисов отвечает тому, что было в кризисные 1920-е и 1930-е годы. Таким […]...
- Мировая экономика: глобальный финансовый кризис – Бураковский И. В. – 2.1. Прогнозы экономической динамики в начале кризиса Современный глобальный финансовый кризис повлек за собой экономическую рецессию, которая по своей глубине и синхронности проявления негативных эффектов является наиболее масштабной со времен Великой депрессии. МВФ и ОЭСР ожидали сокращения мирового производства в 2009 году, причем считалось, что кризис поразит прежде всего развитые страны. Современный глобальный финансовый кризис повлек за собой экономическую рецессию, которая по […]...
- Мировая экономика: глобальный финансовый кризис – Бураковский И. В. – 6. Экспертная среда Начиная с 2005 года в докладах о финансовой стабильности называлось много проблем, упомянутых в докладах о глобальной финансовой стабильности. При этом указывалось, что хотя краткосрочный прогноз остается хорошим, “поиски прибыли” и растущая уязвимость балансов заемщиков и “финансовых институтов” вызывают опасения. Правда, позже Банк Англии заявил, что оценки возможных потерь, сделанные в докладе о глобальной финансовой […]...
- Мировая экономика: глобальный финансовый кризис – Бураковский И. В. – 4. Банк Англии Начиная с 2005 года в докладах о финансовой стабильности называлось много проблем, упомянутых в докладах о глобальной финансовой стабильности. При этом указывалось, что хотя краткосрочный прогноз остается хорошим, “поиски прибыли” и растущая уязвимость балансов заемщиков и “финансовых институтов” вызывают опасения. Правда, позже Банк Англии заявил, что оценки возможных потерь, сделанные в докладе о глобальной финансовой […]...
- Мировая экономика: глобальный финансовый кризис – Бураковский И. В. – 2.3. Оценки последствий кризиса и посткризисного восстановления экономики В последнее время появились оценки итогов экономического развития стран мира за 2009 год и прогнозы на 2010-й и последующие годы. По оценке Евростата, в 2010 году ЕС ожидает прирост ВВП всего на уровне 0,7%, тогда как в 2011 году этот показатель составит всего 1,6% (таблица 7). При этом страны, продемонстрировавшие в 2009 году наибольшее падение, […]...
- Мировая экономика: глобальный финансовый кризис – Бураковский И. В. – Глава 2. Масштабы и динамика кризиса: некоторые количественные и качественные оценки Современный глобальный финансовый кризис повлек за собой экономическую рецессию, которая по своей глубине и синхронности проявления негативных эффектов является наиболее масштабной со времен Великой депрессии. МВФ и ОЭСР ожидали сокращения мирового производства в 2009 году, причем считалось, что кризис поразит прежде всего развитые страны. Современный глобальный финансовый кризис повлек за собой экономическую рецессию, которая по […]...
- Мировая экономика: глобальный финансовый кризис – Бураковский И. В. – 5. Офис Контролера денежного обращения (США) Начиная с 2005 года в докладах о финансовой стабильности называлось много проблем, упомянутых в докладах о глобальной финансовой стабильности. При этом указывалось, что хотя краткосрочный прогноз остается хорошим, “поиски прибыли” и растущая уязвимость балансов заемщиков и “финансовых институтов” вызывают опасения. Правда, позже Банк Англии заявил, что оценки возможных потерь, сделанные в докладе о глобальной финансовой […]...
- Мировая экономика: глобальный финансовый кризис – Бураковский И. В. – 5.1. Глобальный финансовый кризис как вызов для частного сектора Сегодня существует несколько взглядов на природу и характер современного кризиса. Сегодня существует несколько взглядов на природу и характер современного кризиса. Первый заключается в том, что мир столкнулся с финансовым кризисом, который имеет такие масштабные последствия для национальных экономик вследствие высокого уровня глобализации1. Второй взгляд – современный кризис является “традиционным” циклическим кризисом, хотя и имеет достаточно […]...
- Мировая экономика: глобальный финансовый кризис – Бураковский И. В. – 7.3. Финансовое регулирование: от микро – к макроподходу Как отмечалось ранее, одной из причин современного глобального кризиса называют недостатки системы финансового регулирования и надзора. В этой связи ради справедливости следует отметить, что практически все проблемы, которые в своей совокупности привели к глобальным финансовым потрясениям, были известны, в том числе и финансовым регуляторам, до кризиса1. В этой связи возникает два принципиальных вопроса. Первый вопрос […]...
- Мировая экономика: глобальный финансовый кризис – Бураковский И. В. – 4.3. Международный валютный фонд и глобальный кризис Глобальный финансовый кризис стал серьезным вызовом для МВФ, ведь именно эта организация занимает центральное место в современной мировой финансовой архитектуре. Понятно, что оценка реальной роли МВФ в системе международных валютно-финансовых отношений в целом и в эффективности его программ финансирования в частности требует специального анализа, потому мы остановимся лишь на отдельных моментах деятельности этой организации во […]...
- Мировая экономика: глобальный финансовый кризис – Бураковский И. В. – 1.4. Современные риски для мировой экономики Тема рисков для мировой экономики в последнее время является весьма актуальной, учитывая характер и масштабы глобального финансового кризиса. Сегодня эти вопросы обсуждаются в двух основных направлениях. Прежде всего, всех волнует вопрос относительно того, закончился ли текущий кризис, или же мир ожидает вторая волна рецессии. Вероятностью такого развития событий нельзя пренебрегать, о чем говорится на достаточно […]...
- Мировая экономика: глобальный финансовый кризис – Бураковский И. В. – 10.2. Мировой финансовый кризис 1997-1998 годов и его влияние на экономику Украины Мировой финансовый кризис 2008-2009 гг. является не первым внешним шоком для Украины, ведь страна уже сталкивалась с подобным явлением в течение 1997-1998 гг. И тогда, и в настоящий момент механизмы и направления влияния мировых процессов на национальную экономику в известной мере были похожи, невзирая на два обстоятельства: – степень интегрированности украинской экономики в мировое хозяйство […]...
- Мировая экономика: глобальный финансовый кризис – Бураковский И. В. – Часть 2.Глобальный финансовый кризис: пример Украины Глава 9.Предкризисное развитие украинской экономики 9.1. Национальная экономика Украины в кризисном контексте Развитие мирового финансового кризиса 2008-2009 гг. имеет многогранный характер и охватывает разные сферы и географические направления. Все это не может не касаться и Украины. Речь идет также и о том, что, как и во время мирового финансового кризиса 1997-1998 гг., Украина имеет множество […]...
- Мировая экономика: глобальный финансовый кризис – Бураковский И. В. – 7.1. Макроэкономическая политика: что показал кризис Причинами кризиса стала сложная комбинация факторов макро – и микроуровней. Их анализ следует осуществлять в тесной увязке с переосмыслением роли и форматов экономической политики государства в условиях глобализации. Кризис заставляет переосмыслить взаимосвязь между макроэкономической динамикой и финансовым сектором в широком смысле этого слова 7.1. Макроэкономическая политика: что показал кризис Современный кризис поставил вопрос о переосмыслении […]...
- Мировая экономика: глобальный финансовый кризис – Бураковский И. В. – 7.4. Кризис в Греции как новый вызов Греческий кризис является весьма показательным примером того, как проблемы одного из элементов высокоинтегрированной экономической системы (еврозоны) чреваты кризисом всей системы. А учитывая тот факт, что сегодня многие страны еврозоны сталкиваются с бюджетными проблемами, ситуация в Греции заставляет поднять несколько вопросов принципиального характера. Вставка 6 Долговой кризис в Греции: уроки для еврозоны Долговой кризис в Греции […]...
- Мировая экономика: глобальный финансовый кризис – Бураковский И. В. – Долговой кризис в Греции: уроки для еврозоны Греческий кризис является весьма показательным примером того, как проблемы одного из элементов высокоинтегрированной экономической системы (еврозоны) чреваты кризисом всей системы. А учитывая тот факт, что сегодня многие страны еврозоны сталкиваются с бюджетными проблемами, ситуация в Греции заставляет поднять несколько вопросов принципиального характера. Вставка 6 Долговой кризис в Греции: уроки для еврозоны Долговой кризис в Греции […]...
- Мировая экономика: глобальный финансовый кризис – Бураковский И. В. – ВЫВОДЫ Несмотря на многочисленные публикации отдельных экспертов и коллективные исследования, анализ особенностей современного кризиса и посткризисного восстановления экономики, по нашему мнению, сегодня далеко не окончен. С одной стороны, это объясняется масштабами кризисных потрясений, сложной природой движущих сил экономических шоков в условиях глобализации. С другой стороны, наше понимание механизмов зарождения и развития кризисов отражает нынешний уровень как […]...
- Мировая экономика: глобальный финансовый кризис – Бураковский И. В. – Финансовый регионализм 1-й сценарий. Такой сценарий предусматривает деление мира на три торговых блока, которое произойдет в период до 2020 года: Евросоюз, так называемый “Демократический торговый альянс” при участии США и их партнеров по свободной торговле (прежде всего, в Западном полушарии) и “восточное международное содружество”, которое будет быстро расширяться. Такая система, состоящая из трех блоков, будет характеризоваться свободным […]...
- Мировая экономика: глобальный финансовый кризис – Бураковский И. В. – Финансовая стабильность Причинами кризиса стала сложная комбинация факторов макро – и микроуровней. Их анализ следует осуществлять в тесной увязке с переосмыслением роли и форматов экономической политики государства в условиях глобализации. Кризис заставляет переосмыслить взаимосвязь между макроэкономической динамикой и финансовым сектором в широком смысле этого слова 7.1. Макроэкономическая политика: что показал кризис Современный кризис поставил вопрос о переосмыслении […]...
- Мировая экономика: глобальный финансовый кризис – Бураковский И. В. – 4.1. ЕС и глобальный финансовый кризис Беспрецедентный характер глобального финансового кризиса объективно обусловил необходимость широкомасштабной и интенсивной координации национальных антикризисных политик. В этой связи можно без преувеличения утверждать, что глобальный кризис стал также серьезным тестом на эффективность международного механизма регулирования мирохозяйственных связей. В контексте глобального финансового кризиса функционирование международного механизма регулирования мирохозяйственных связей следует рассматривать с точки зрения двух взаимосвязанных функций. […]...
- Мировая экономика: глобальный финансовый кризис – Бураковский И. В. – Системный риск и экономическая политика Теоретический анализ природы, форм и механизмов проявления системного риска имеет чисто практическое значение для выработки экономической политики. Однако при этом возникает целый ряд проблем и моментов, на которые следует обратить особое внимание. Во-первых, хотя содержание самой концепции “системного риска” является достаточно очевидным и теоретически разработанным, но при этом отсутствует консенсус между экспертами и регуляторами относительно […]...
- Мировая экономика: глобальный финансовый кризис – Бураковский И. В. – Глава 5. Кризис как вызов для частного сектора и государства Сегодня существует несколько взглядов на природу и характер современного кризиса. Сегодня существует несколько взглядов на природу и характер современного кризиса. Первый заключается в том, что мир столкнулся с финансовым кризисом, который имеет такие масштабные последствия для национальных экономик вследствие высокого уровня глобализации1. Второй взгляд – современный кризис является “традиционным” циклическим кризисом, хотя и имеет достаточно […]...
- Мировая экономика: глобальный финансовый кризис – Бураковский И. В. – 1.2. Кризисный потенциал процесса кредитования Сугубо в теоретическом плане кризисный потенциал является внутренне присущим процессу кредитования, который протекает в циклической форме. В этой связи назовем три момента: – в соответствии с теорией так называемого механизма финансового акселератора кредитный цикл приводится в действие любым шоком, который генерируется монетарной политикой, финансовой либерализацией или новыми технологиями, шоком, который предопределяет рост цены активов. Такой […]...
- Мировая экономика: глобальный финансовый кризис – Бураковский И. В. – 1. Международный валютный фонд По нашему мнению, анализ причин и механизмов разворачивания современного кризиса требует, прежде всего, ответа на два взаимосвязанных вопроса. Во-первых, было ли у международных и национальных институтов понимание опасности кризиса. И если да, то почему предупреждения не были услышаны. Второй вопрос касается фундаментальных уроков кризиса. 8.1. Понимание опасности кризиса: ретроспективный взгляд Еще до кризиса международные организации […]...
- Мировая экономика: глобальный финансовый кризис – Бураковский И. В. – 2. Банк международных расчетов По нашему мнению, анализ причин и механизмов разворачивания современного кризиса требует, прежде всего, ответа на два взаимосвязанных вопроса. Во-первых, было ли у международных и национальных институтов понимание опасности кризиса. И если да, то почему предупреждения не были услышаны. Второй вопрос касается фундаментальных уроков кризиса. 8.1. Понимание опасности кризиса: ретроспективный взгляд Еще до кризиса международные организации […]...
- Мировая экономика: глобальный финансовый кризис – Бураковский И. В. – 3. Форум финансовой стабильности По нашему мнению, анализ причин и механизмов разворачивания современного кризиса требует, прежде всего, ответа на два взаимосвязанных вопроса. Во-первых, было ли у международных и национальных институтов понимание опасности кризиса. И если да, то почему предупреждения не были услышаны. Второй вопрос касается фундаментальных уроков кризиса. 8.1. Понимание опасности кризиса: ретроспективный взгляд Еще до кризиса международные организации […]...
- Мировая экономика: глобальный финансовый кризис – Бураковский И. В. – Трансформированный мультилатерализм 1-й сценарий. Такой сценарий предусматривает деление мира на три торговых блока, которое произойдет в период до 2020 года: Евросоюз, так называемый “Демократический торговый альянс” при участии США и их партнеров по свободной торговле (прежде всего, в Западном полушарии) и “восточное международное содружество”, которое будет быстро расширяться. Такая система, состоящая из трех блоков, будет характеризоваться свободным […]...
- Мировая экономика: глобальный финансовый кризис – Бураковский И. В. – Фрагментарный протекционизм 1-й сценарий. Такой сценарий предусматривает деление мира на три торговых блока, которое произойдет в период до 2020 года: Евросоюз, так называемый “Демократический торговый альянс” при участии США и их партнеров по свободной торговле (прежде всего, в Западном полушарии) и “восточное международное содружество”, которое будет быстро расширяться. Такая система, состоящая из трех блоков, будет характеризоваться свободным […]...
- Мировая экономика: глобальный финансовый кризис – Бураковский И. В. – Общественное благо в экономической теории Причинами кризиса стала сложная комбинация факторов макро – и микроуровней. Их анализ следует осуществлять в тесной увязке с переосмыслением роли и форматов экономической политики государства в условиях глобализации. Кризис заставляет переосмыслить взаимосвязь между макроэкономической динамикой и финансовым сектором в широком смысле этого слова 7.1. Макроэкономическая политика: что показал кризис Современный кризис поставил вопрос о переосмыслении […]...
- Мировая экономика: глобальный финансовый кризис – Бураковский И. В. – Удвоение лимитов кредитования Этот механизм предусматривает предоставление значительных средств в авансовом порядке странам, экономика которых опирается на крепкий фундамент, а экономическая политика считается эффективной. Такая помощь будет предоставляться на основе достаточно жестких квалификационных критериев, но при этом выделение средств не будет увязываться с конкретными согласованными со страной целями экономической политики. Кредиты будут предоставляться как с целью предупреждения появления […]...