Менеджмент организаций – Киржнер Л. А. – 13.4. Методы оценки эффективности реальных инвестиций
Критерии и методы оценки эффективности инвестиций.
Прежде, чем окончательно избрать вариант вложения средств, необходимо произвести оценку инвестиций.
Оценка инвестиций – это процедура сравнения выгод и затрат по проекту на основе стандартных финансовых критериев.
Выгоды – финансовый результат (поток денежных средств) от реализации проекта.
Затраты – финансовые средства (первоначальные и текущие), связанные с реализацией проекта.
Базовые концепции, используемые при оценке инвестиций представлены на рис. 13.9.
Рис. 13.9
Стоимость денег во времени – концепция, подразумевающая, что равные суммы денег в разное время имеют различную стоимость.
Основные факторы, влияющие на изменение стоимости денег во времени это инфляция и риск. Поэтому деньги сегодня стоят дороже, чем деньги завтра.
При заключении финансового или кредитного соглашения стороны (кредитор и заемщик) договариваются о размере процентной ставки – отношения суммы процентных денег, выплачиваемых за фиксированный отрезок времени, к величине ссуды. Интервал, к которому приурочена процентная ставка, называют периодом начисления.
Проценты выплачиваются кредитору по мере их начисления или присоединяются к сумме долга.
Процесс увеличения суммы денег в связи с присоединением процентов к сумме долга называют наращением или ростом первоначальной суммы.
Ставки процентов могут применяться к одной и той же начальной сумме на протяжении всего срока ссуды (простые процентные ставки) или к сумме с начисленными в предыдущем периоде процентами (сложные процентные ставки).
Простые проценты
Сложные проценты
В долгосрочных финансово-кредитных операциях, если проценты не выплачиваются сразу после их начисления, а присоединяются к сумме долга, для наращения суммы ссуды, как правило, применяют сложные проценты.
Основные факторы, влияющие на величину дисконтной ставки
– величина реальной процентной ставки;
– инфляция;
– риск.
Дисконтная ставка (R) в реальная процентная ставка + Темп инфляции + Премия за риск.
Процентная ставка
Процент – стоимость капитала для инвестора.
Номинальная процентная ставка – процентная ставка, выраженная в увеличении стоимости единицы инвестиций (учитывая инфляцию).
Реальная процентная ставка – ставка дохода на капитал без учета инфляции; измеряет отдачу инвестиций как увеличение количества товаров, которые можно приобрести.
Реальная процентная ставка = Номинальная процентная ставка – Темп инфляции.
Правило:
– Если в расчете используются текущие цены, то за ставку дисконта принимается номинальная процентная ставка.
– Если в расчетах используются постоянные (базисные) цены, то за ставку дисконта принимается реальная процентная ставка.
Здесь традиционными способами (графическим или аналитическим) расчета стандартных финансовых критериев является сравнение затрат и выгод от принимаемого инвестиционного решения (рис. 13.10).
Инвестиционному анализу предшествует расчет средневзвешенной стоимости капитала (ССК), которая представляет собой средневзвешенную посленалоговую “цену”, в которую организации обходятся собственные и заемные источники финансирования. ССК используется в инвестиционном анализе:
– для сопоставления с внутренней нормой доходности (IRR) проектов. Если IRR>CCK, проект может быть одобрен;
– для дисконтирования денежных потоков при расчете чистой текущей стоимости проектов (NPV). Если NPV>0, проект может быть рассмотрен.
Общая сумма средств, которую нужно уплатить за использование определенного объема финансовых ресурсов, выраженная в процентах к этому объему, называется ценой капитала.
Ее можно определить как средневзвешенную величину (ССК) следующим методом:
– разделить сумму дивидендов по привилегированным акциям на сумму, мобилизованную продажей этих акций;
– разделить сумму дивидендов по обыкновенным акциям на сумму средств, мобилизованных продажей этих акций и нераспределенной прибыли;
– вычислить среднюю расчетную ставку процента по заемным средствам;
– определить удельные веса каждого из обозначенных источников средств в пассивах предприятия;
– перемножить стоимость средств по каждому источнику на соответствующие удельные веса;
– суммировать результаты. Пример:
Рассчитать ССК по следующим данным:
Табл. 13.17
